24 канал опросил рыночных аналитиков, от чего будет зависеть устойчивость национальной валюты и какие цифры мы можем увидеть в обменниках в ближайшие месяцы.

Актуально Эксклюзивно для читателей 24 канала: как получить бонус от криптобиржи Bybit

Чего ждать от курса доллара

Факторы влияния на курс

Среди основных факторов, которые до конца текущего года будут влиять на курс гривны по отношению к другим валютам, остается эмиссионное финансирование дефицита бюджета, то есть за счет "печати денег". На фоне того что Национальный банк поднял учетную ставку до 25%, Министерство финансов не спешит поменять ставку для привлечения средств на свободном рынке. Поэтому средства в бюджет привлекаются исключительно за счет выкупа государственных облигаций Национальным банком, объясняет руководитель отдела аналитики Libertex Group Андрей Шевчишин.

Второй фактор, влияющий на курс гривны (и он де-факто наиболее существенный) – это международная финансовая помощь. Она поступает очень медленно. Три миллиарда долларов финансовой помощи от США, недавно поступивших в бюджет Украины, – это самая большая сумма за последний период. И это в то время, когда Украине нужно от пяти до семи миллиардов долларов ежемесячно.

Менее очевидный, но не менее важный фактор. Традиционную активизацию делового сезона с началом осени этого года не стоит ждать. Следовательно, не стоит ожидать сезонного увеличения объемов импорта. Кроме того, уменьшение доходов населения удручает спрос на импортные товары. Эти факторы будут способствовать укреплению гривны, а точнее, это будет делает невозможным колебания курса гривны, вызванные паническими или спекулятивными настроениями.

Будет влиять на курс гривны общий рост цен. Инфляция продолжает расти. Наверное, мы определенный пик прошли. Но сейчас ситуация будет зависеть от цен на энергоносители и возможного введения дополнительных сборов на импорт или покупку валюты, что может дать новый толчок к росту инфляции.

Важный фактор – военные риски, возможные вражеские удары по энергетической инфраструктуре в отопительный период. Их спрогнозировать почти невозможно.

Можно ожидать незначительных перетоков ликвидности в регионах Украины, но это не повлияет серьезно на курс гривны.

Андрей Шевчишин

руководитель отдела аналитики Libertex Group

К сожалению, мы не можем быть уверены в том, что международная финансовая помощь будет поступать своевременно и в необходимых объемах. И это важный фактор, который будет влиять на макроэкономическую стабильность Украины и курс гривны.

Возможные сценарии курсовой динамики

Базовый сценарий развития событий предполагает дальнейшую девальвацию гривны. К концу года мы можем иметь 50 гривен за доллар и более. Все зависит от масштабов эмиссии и объемов внешней помощи. Этот сценарий возможен именно при сохранении статус-кво, когда финансирование бюджета в значительной степени происходит за счет эмиссии гривны, ставки размещения гособлигаций остаются низкими, свободная гривна не выводится с рынка, не привлекается достаточно внутреннего капитала. При этом нет внешней финансовой поддержки. А ситуация на фронте кардинально не меняется в пользу одной из сторон. При таких условиях у нас будет дальнейшая девальвация гривны.

Но это только один из возможных сценариев. Ситуация может измениться. Многое будет зависеть от ситуации на фронте. И здесь потенциально важный фактор – оптимизм инвесторов, как внешних, так и внутренних.

На динамику курса гривны повлияет также, как Украина пройдет отопительный сезон. НАК "Нафтогаз Украины" утверждает, что газа достаточно. Но это будет в значительной степени зависеть от температурного режима, состояния инфраструктуры и количества потребителей. То, сколько сейчас газа в газовых хранилищах, сколько еще должно быть закачано и по какой цене, будет влиять на ценовую ситуацию и курс гривны. При этом следует понимать, что стоимость газа сейчас почти космическая. И если нам его не будет хватать, мы вынуждены будем идти на европейский рынок и покупать по спотовой цене (цене, по которой продаются реальный товар, ценные бумаги или валюта в настоящее время и в данном месте на условиях немедленной поставки).

Без достаточной внешней помощи найти валюту для покупки газа будет очень сложно. В частности, будут тратиться золотовалютные резервы НБУ, что будет негативно влиять на курс гривны.

Отлично, что Минфину удалось договориться с международными держателями украинского суверенного долга о реструктуризации выплат. Но стоит помнить, что тот же НАК "Нафтогаз Украины" не договорился о реструктуризации своих долгов,
– напоминает собеседник 24 канала.

Что могут сделать Нацбанк и Ко

Должна быть консолидированая позиция НБУ, Минфина и Минэкономики по влиянию на макроэкономическую ситуацию в стране. Так, Нацбанк мог бы еще больше повысить ставку рефинансирования, Минфин – поднять ставки по гособлигациям, правительство – ввести дополнительные сборы на импорт или покупку валюты.

Отрицательный сценарий предполагает, в частности, девальвацию гривны до 80-90 гривен за доллар.

Положительный сценарий возможен при стабилизации ситуации на фронте в пользу ВСУ. Это создало бы оптимистический импульс как для западных партнеров Украины, так и для внутреннего инвестора, стимулировало бы экономическое восстановление, рост внутреннего спроса и предложения.

Следующий фактор положительного сценария – благоприятные погодные условия в отопительный период. В таких условиях нам должно хватить имеющегося газа для прохождения отопительного сезона, без необходимости покупки на внешних рынках.

К теме Что будет с долларом в сентябре: эксперт озвучил новый прогноз

Укреплению гривны способствовал бы также очередной раунд приватизации, максимальная урезка расходов бюджета, контроль за лакшери-импортом.

Кроме того, Нацбанк консолидированно с Минфином должен поднять ставку до 28 – 30% (в зависимости от темпов инфляции) и размещать государственные долги именно по этим ставкам. Поскольку вложения в государственные облигации будут хорошей альтернативой покупке валюты, свободная гривна будет изыматься с рынка, тем самым укрепляя свои позиции.

При таком сценарии гривна может удержаться на уровне 40 – 45 за доллар. А при положительном инвестиционном климате уже в следующем году гривна может даже ревальвировать. К сожалению, это очень оптимистичный сценарий и далекий от базового.

По прогнозу руководителя департамента аналитики Concorde Capital Александра Паращея, из-за ограничения экспорта товаров и значительного "импорта услуг" основным источником притока валюты в страну будет оставаться международная поддержка в форме кредитов и грантов, которые НБУ и Минфин будут направлять на валютный рынок для его балансировки.

Александр Паращий

руководитель департамента аналитики Concorde Capital

Таким образом, мы ожидаем, что Нацбанк будет и дальше поддерживать фиксированный курс гривны на текущем уровне, тратя на это около 2 миллиардов долларов в месяц. При условии международной финансовой поддержки на уровне 2-4 миллиарда долларов в месяц в такой ситуации международные резервы НБУ уменьшаться не будут, что должно добавить уверенности в курсовой стабильности и несколько ослабить давление на гривну.

Если говорить об официальном курсе гривны, то пока, утверждает собеседник 24 канала, есть все основания ожидать ее неизменность до конца года, конечно, при отсутствии плохих новостей с фронта и стабильной внешней поддержки украинского бюджета.

При этом наличный курс иностранных валют, в отсутствие плохих новостей, будет скорее уменьшаться, чем расти. До конца года наличный курс может остаться в коридоре 38 – 40 гривен за доллар,
– прогнозирует Александр Паращий.

Что касается правительства и Национального банка – для них очень важно получить гарантии официального финансирования дефицита бюджета и поддержки золотовалютных резервов хотя бы на три-шесть месяцев. Это может быть новая программа МВФ или конкретные гарантии стабильного финансирования от иностранных правительств, заключение валютных свопов между НБУ и западными центральными банками. Это существенно укрепило бы веру в стабильность как государственных финансов, так и украинской валюты.

По мнению главы департамента макроэкономических исследований группы ICU Виталия Ваврищука, вряд ли до конца года появятся новые факторы, которые принципиально изменят баланс спроса и предложения на валютном рынке.

Виталий Ваврищук

глава департамента макроэкономических исследований группы ICU

На сегодняшний день на межбанковском рынке спрос значительно превышает предложение. Недавняя девальвация гривны эту проблему принципиально не разрешила. Так что динамика курса будет зависеть исключительно от желания и способности НБУ и дальше проводить интервенции с тем, чтобы в полной мере удовлетворить избыточный рыночный спрос на валюту.

Если же существенные дисбалансы на валютном рынке будут сохраняться следующие несколько месяцев, то НБУ может прибегнуть к новому раунду девальвации гривны. Однако сегодня сложно прогнозировать, насколько неотвратима это отдаленная перспектива.

Что сейчас происходит с гривной

С началом полномасштабной войны россии против Украины поддержание надежного и стабильного функционирования банковской и финансовой систем для максимального обеспечения обороноспособности страны стало первоочередной задачей Национального банка. Поэтому НБУ зафиксировал обменный курс гривны по отношению к доллару и ввел ряд административных ограничений на валютные операции и движение капитала.

Из-за снижения действенности рыночных инструментов и неопределенности, вызванной боевыми действиями, именно обменный курс начал играть роль номинального якоря для стабилизации ожиданий, сдерживания панических настроений, контроля инфляционных процессов и поддержки стабильной работы банков, отмечают в Нацбанке.

Учитывая истощенный войной потенциал экспорта, значительные потребности в обеспечении обороноспособности, быстрое возобновление импорта и значительное увеличение расчетов мигрантов за границей, спрос на валюту значительно превышает предложение.

Давление на валютный рынок, в частности, обусловлено значительным эмиссионным финансированием дефицита бюджета. Так, в июне эмиссия денег НБУ стала основным источником финансирования дефицита. Монетарное финансирование бюджета в итоге перетекает на денежный рынок.

По оценкам НБУ, почти 90% "эмиссионной" гривны за март – июнь попало на валютный рынок, что заставило НБУ увеличить объем интервенций. Но поскольку объем резервов ограничен и значительно сократился с начала года, финансирование бюджета эмиссионными средствами усугубляет инфляционные и девальвационные ожидания. Это приводит к повышенному спросу на валюту и товары долгосрочного использования, что отражалось в стремительном росте импорта.

В июле НБУ скорректировал официальный курс гривны на 25% и зафиксировал его на новом уровне. Такой шаг потребовался для увеличения конкурентоспособности украинских производителей, сближения курсовых условий для разных групп бизнеса и населения, а также для поддержания устойчивости экономики в условиях войны.

Фиксированный курс гривны и дальше будет служить основным якорем стабилизации ожиданий, отмечают в НБУ. Впрочем, по мере налаживания экономических процессов НБУ вернется к традиционным принципам режима инфляционного таргетирования с плавающим курсообразованием.

Что уже сделано НБУ

В эксклюзивном комментарии для 24 канала в Национальном банке заверили, что сейчас уровень международных резервов достаточен для обеспечения курсовой стабильности, учитывая перспективы получения международной финансовой помощи, постепенное налаживание экспортной логистики и рост продаж экспортерами, а также ожидаемое снижение спроса на валюту после курсовой коррекции.

Обеспечение курсовой и макрофинансовой стабильности в долгосрочной перспективе будет зависеть от экономической политики страны в целом. Национальный банк находится в активном диалоге с правительством, парламентом и другими органами власти о влиянии инструментов экономической политики на денежно-кредитную сферу. Важными шагами в направлении обеспечения курсовой и макрофинансовой стабильности является сужение дефицита бюджета, замещение эмиссионного финансирования рыночными привлечениями и уменьшение импорта, в частности, за счет дополнительного его налогообложения,
– отмечают в НБУ.

Там также напомнили, что уже сделано на ниве борьбы за макроэкономическую стабильность и крепость национальной валюты в течение июня – июля.

  • Так, как уже отмечалось, НБУ повысил учетную ставку до 25% годовых. Соответствующее решение сказалось в росте рыночных ставок по гривневым инструментам, в том числе по депозитам и ОВГЗ, в частности – на вторичном рынке. НБУ ожидает, что импульс от повышения учетной ставки и дальше будет способствовать росту доходности по соответствующим инструментам.

Повышение ставок по гривневым депозитам и ОВГЗ сделает их более привлекательными инструментами для сбережений, учитывая, что более высокие ставки позволят украинцам защитить свои гривневые средства от инфляции. Это будет способствовать частичной переориентации спроса на наличную иностранную валюту или импортируемые товары долгосрочного использования в гривневые инструменты,
– надеются в центробанке.

  • НБУ разрешил банкам с 21 июля продавать гражданам безналичную иностранную валюту с последующим ее размещением на депозит от трех месяцев (в пределах ежемесячного лимита в 50 тысяч гривен). НБУ ожидает, что это будет способствовать снижению давления на наличном сегменте валютного рынка.
  • НБУ позволил банкам продавать в наличном сегменте половину купленной у граждан с 13 апреля безналичной валюты дополнительно к продаже приобретенной с этой же даты наличной валюты. Таким образом, регулятор предоставил возможность банкам увеличить предложение наличной валюты, что будет способствовать дальнейшей стабилизации курса.

К теме Новая психологическая отметка: что будет с долларом в сентябре

  • Кроме того, с 20 августа НБУ предоставил право банкам продавать клиентам банковские металлы с физической поставкой в отделениях. Такое решение должно способствовать частичной переориентации спроса на наличную иностранную валюту в банковские металлы.
  • Также с целью минимизации спекуляций в наличном сегменте НБУ с 29 июля ужесточил общие требования к небанковским финансовым учреждениям, осуществляющим обмен валют.